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      商品市場格局大變 邁入東進西退時代

      來源:大公財經 傅曉著

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      圖:美國通過貨幣政策等手段影響美元匯率,進而影響國際大宗商品價格

       大公財經6月14日訊 “倘不是現在,便期待將來。只需萬事備足?!暴ぉぁ豆防滋亍返谖迥?/p>

      世界上最大的商品消費及生產國,通過其影響力改變?商品市場的交易模式和趨勢,令全球商品市場重心向東轉移,并參與制定更符合自身需要的規則。過去兩至三年里,中國也逐步影響全球商品市場的格局。

        期貨市場具有價格發現的作用。在大宗商品市場中,商品的價格通常以期貨價格為基準來制定。理論上講,期貨市場可以真實、合理地反映大宗商品的供需狀況。但實際上,大宗商品價格常會大幅波動,僅用實體經濟的供需狀況變化往往難以解釋。對于那些掌握定價權的國家而言,往往可以通過其政策手段來影響大宗商品的價格,令其價格走勢符合該國發展的需求。

        歐美發達國家通過其在全球期貨市場的領導地位,長期主導著大宗商品的定價權。但在過去近十年里,中國通過一系列的貨幣政策及財政政策,刺激經濟發展,令基礎設施投資及房地產領域投資上升,進而帶動大宗商品的需求,生產力的發展提升了大宗商品的產出。如左下圖所示,中國在全球大宗商品市場中所占的消費份額與日俱增,其中基本金屬消費占全球份額50%左右。自2014年下半年以來,在供給過剩的壓力下,價格顯著下跌,大宗商品市場出現了由賣方市場向買方市場轉變的局面,這也提升了中國在全球大宗商品市場中的話語權。

        中國政策對市場的影響

        “一帶一路”戰略

        “一帶一路”戰略的推出旨在建立中國、亞洲與歐洲之間的新貿易路線。這一戰略可能會拉動一系列的基建需求,如貫穿中亞、西亞和南亞的經濟帶的鐵路、高速公路、輸油和輸氣管道、電纜等。這些基建方案一定程度上會提升對基本金屬的需求量。此外,“一帶一路”戰略有助于增強中國(基本金屬最大的生產國和消費國)和倫敦(全球基本金屬的交易中心)的聯繫,進而有助于中國企業在國際市場上發揮更大的影響力。

        人民幣計價商品合約及人民幣國際化

        美國通過布雷頓森林體系令美元成為國際的主要結算和貿易貨幣。其后,美元也成為了國際大宗商品的計價貨幣。美國通過貨幣政策等手段影響美元匯率,進而影響國際大宗商品價格。盡管中國是多數大宗商品的最大進口國和消費國,但仍需要參考歐美價格,并以美元結算。如果在國際大宗商品交易中以人民幣計價,中國企業可以用本幣進行結算,那么在整個交易過程中,中國企業不涉及外匯轉換,所面臨的匯率風險將大幅降低,進而有助于提升其在國際市場上的綜合競爭力。我們留意到,在過去兩年里,中國不斷推出以人民幣計價的商品期貨合約新品種,金融衍生品種類也逐漸豐富起來。

        1)基本金屬市場

        2014年12月1日,香港交易所推出三種以人民幣計價的金屬期貨小型合約。

        2015年7月28日,倫敦金屬交易所(LME)接受人民幣作為銀行和經紀商在該交易所進行交易的質押貨幣,人民幣成為繼美元、英鎊、歐元、日圓之后第五個被LME接受的質押貨幣。中銀國際環球商品英國公司是LME第一家中國清算會員,也是第一家進行人民幣貨幣質押交易的清算會員。

        2)貴金屬市場

        2016年4月19日,上海黃金交易所發布了人民幣黃金定價盤?!吧虾=稹被鶞蕛r將為全球投資者提供一個可交易的人民幣黃金基準價,也將有利于進一步完善人民幣黃金市場的價格形成機制。

        3)原油市場

        2014年12月19日,中國證監會正式發文批準上海國際能源交易中心開展原油期貨交易。這也是中國政府首次允許境外投資者對境內大宗商品進行投資,有助于提升中國對全球大宗商品市場的影響。

        另一方面,隨著人民幣計價的大宗商品價格為國際社會所逐步接受,并進一步接納為國際標準,人民幣將在全球貿易及金融體系中佔有越來越重要的分量,可以推動人民幣國際化的進程。

        滬期交所市占率逐年升

        隨著大宗商品“超級”周期結束,國際大宗商品價格進入下行軌道,歐美監管規則縮緊及交易費用上升,許多金融機構退出了基本金屬交易市場。從交易資料上看,2015年全年LME交易量下降近4%,是2009年以來的首次萎縮。今年前五個月LME基本金屬期貨交易量繼續縮減約11%(見右下圖)。盡管如此,LME依舊是全球基本金屬的最主要的交易中心,去年交易量占全球市場的76%。

        與之相反,今年美國與中國的基本金屬市場又是另一番景象。今年前五個月,芝加哥商品交易所(CME)銅合約交易量同比上升20%,這可能是由于CME的銅合約交易費用相對較低,吸引了來自中國的交易者。同時,中國市場的巨大潛力帶動了國內大宗商品交易的發展。今年前五個月,上海期貨交易所(SHFE)銅合約交易量上漲了10%。SHFE各金屬交易量占全球主要交易所市場份額近年來逐年上升。其中,SHFE鎳合約僅在推出的第一年就超過了LME的交易量。

        綜上所述,隨著大宗商品人民幣計價合約的推廣,交易量的擴大及境外機構的參與,筆者認為,中資機構在國際市場中的報價能力,在未來幾年里將持續提升。同時以人民幣計價的大宗商品遠期曲線,在國際市場中的影響力將逐步顯現。(作者為中銀國際環球商品市場策略團隊主管 傅曉)


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